Pasar

Saham-saham AS naik sedikit semalam karena tanda-tanda penurunan inflasi. Namun, imbal hasil obligasi 10 tahun naik, membatasi kenaikan secara keseluruhan karena investor mencerna putaran baru data makro, termasuk Penjualan Ritel Oktober dan Indeks Harga Produsen, sambil merenungkan jalan ke depan untuk inflasi, suku bunga, dan pertumbuhan.

Penjualan ritel AS lebih kuat dari yang diprakirakan pada bulan Oktober, data yang dirilis pada hari Rabu menunjukkan, tetapi pembacaan yang baik pada harga produsen membantu menghilangkan sisi hawkish.

Pembacaan Indeks Harga Produsen (IHP) yang lemah berpotensi memperbesar pesan yang disampaikan oleh laporan Indeks Harga Konsumen (IHK). Sarannya adalah bahwa disinflasi mungkin akan terjadi, atau begitulah cara para pelaku pasar yang terlalu antusias menafsirkan pesan tersebut.

Secara keseluruhan, laporan penjualan ritel dan angka-angka IHP sangat akomodatif terhadap interpretasi Goldilocks, meskipun setelah kembang api pada hari Selasa, hal ini mungkin sudah ada dalam harga.

Pertanyaan utama pasar saat ini adalah apakah para pedagang dan investor mengasumsikan rangkaian ekonomi makro AS yang lemah akan mengarah pada siklus pelonggaran Federal Reserve yang dimulai pada akhir Kuartal 1 2024.

Yang pasti, konvergensi faktor-faktor, termasuk i) gaji dan penjualan ritel yang lebih lemah, ii) IHK dan IHP yang lemah, iii) sentimen konsumen yang tidak menarik, dan iv) kekecewaan ISM, sangat mendukung gagasan bahwa kebijakan moneter terlambat memberikan pengaruhnya dan bahwa kali ini tidak berbeda sama sekali.

Jerome Powell baru-baru ini memperkenalkan konsep "head fakes" ke dalam diskusi, menekankan komitmen untuk tidak disesatkan oleh laporan inflasi yang terlalu dini. Namun, pembaruan minggu ini tampak lebih substansial, dengan harga inti dan superinti turun di bawah ekspektasi. Selain itu, harga produsen utama mengalami penurunan bulanan yang paling signifikan sejak April 2020.

Namun, ada kekhawatiran bahwa pasar saat ini mungkin melebih-lebihkan kemungkinan sikap akomodatif yang komprehensif dari Federal Reserve.

Para pejabat telah menyinggung efek mekanis dari surutnya inflasi pada tingkat kebijakan riil, membuat "pemotongan asuransi" pada tahun 2024 mungkin tidak dapat dihindari.

Logikanya jelas: Dengan penurunan inflasi, kebutuhan untuk menurunkan suku bunga menjadi jelas kecuali jika ada niat untuk mentolerir pengetatan kebijakan yang tidak disengaja.

Namun, hal ini berbeda dengan penurunan suku bunga yang dimaksudkan untuk menghilangkan pengaturan kebijakan yang ketat. Dalam "pemotongan asuransi" yang dibayangkan oleh banyak orang di pasar, The Fed pada dasarnya mencegah suku bunga kebijakan riil meningkat-pemangkasan untuk mempertahankan status quo. Pemotongan untuk mendukung ekonomi secara aktif adalah sesuatu yang berbeda sama sekali. Hal terakhir yang mungkin diinginkan oleh The Fed adalah terlalu banyak sesi seperti kegembiraan sebelum liburan pada hari Selasa yang menimbulkan dorongan pelonggaran kondisi keuangan satu hari yang paling signifikan pada tahun 2023.

Oleh karena itu, konsumen AS yang masih kuat dan pemikiran bahwa The Fed kemungkinan akan mempertahankan Fed Funds dalam pengaturan yang lebih ketat kemungkinan menjelaskan kenaikan imbal hasil AS bertenor 10-tahun meskipun nada inflasi yang lemah.

Kita mungkin terlalu cepat menyimpulkan, dan pergerakan harga di awal minggu ini (yaitu, setelah laporan IHK) mengindikasikan seberapa jauh posisi kita tertinggal dibandingkan dengan sentimen suku bunga yang berkembang dengan cepat.

Pasar Minyak

Harga minyak menukik setelah data pemerintah menunjukkan bahwa stok minyak mentah AS melonjak di atas konsensus minggu lalu sementara permintaan untuk bahan bakar sulingan turun.

Pergerakan yang lebih rendah pada hari Rabu di pasar minyak juga terjadi karena imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun dan Indeks Dolar AS berbalik naik.

Pasar telah bergulat dengan pesan-pesan yang saling bertentangan selama beberapa minggu terakhir. OPEC+ berbicara tentang pasar yang ketat karena permintaan Tiongkok. Pada saat yang sama, Badan Energi Internasional (IEA) mengatakan bahwa pasar minyak global tidak akan seketat yang diharapkan pada kuartal ini, karena pasokan telah melampaui peningkatan permintaan.

Kenaikan pasokan tersebut berasal dari sumber yang tidak terduga seperti Venusuals, sebuah sinyal yang jelas bahwa pelonggaran sanksi AS akan menyebabkan peningkatan ekspor. Dan karena peningkatan teknologi pengeboran kepala sumur lateral, produksi minyak serpih AS juga meningkat lebih cepat dari yang diprakirakan.